近期，基金重倉的白馬股頻頻閃崩，而煤炭、紡織、銀行等低估值板塊開始崛起。其中紡織服裝國慶長假以來一騎絕塵，漲幅達到14.7%，領漲申萬28個行業。

最“難”上漲的行業開始領漲，意味著什么？風格切換又要來了？

基金重倉股頻頻出事

多只白馬股突然閃崩

10月A股市場迎來“開門紅”，但不少今年以來股價翻了兩三倍的科技大白馬卻出人意料地“排隊”閃崩。

科技白馬股圣邦股份、蘋果產業鏈龍頭股信維通信、游戲龍頭股三七互娛及世紀華通、軟件龍頭寶信軟件、機動車檢測龍頭安車檢測、光伏巨頭隆基股份等不少公募基金抱團的科技白馬股先后出現不同程度的較大單日跌幅甚至直接跌停。

10月14日，寶信軟件大幅低開后持續走低，截至收盤該股股價大跌8.79%，市值相比上一個交易日蒸發約77億元。10月19日，寶信軟件再次下跌4.57%，股價收報67.03元/股，市值774.6億元。Wind數據顯示，二季度末共有516只公募基金持有寶信軟件。

10月13日，圣邦股份低開10.2%后一路走低，盤中最低跌近18%，最終收跌13.68%。14日該股繼續下跌7.41%。截至19日收盤，圣邦股份國慶之后已經下跌了16.95%。

此外，10月12日，蘋果產業鏈龍頭股信維通信也突遭“閃崩”，盤中一度跌超17%，收盤下跌11.19%，市值一日蒸發60億。截至二季度末，分別有271只和558只基金持有圣邦股份和信維通信。

而前段時間貴州茅臺和海天味業等超級大牛股都出現調整。貴州茅臺已經從9月初的股價高點1828元每股跌至最低1626.8元/股，最大跌幅達到11%。海天味業也是如此，9月初漲至高點203元/股之后，股價一路下跌，截至今日收盤，股價已經累計下跌了13.57%。

煤炭、紡織、銀行

低估值板塊的崛起

上周五，財通社（ID：caijingtongxunshe）在推送的文章《漲價概念引爆A股，哪些行業還有機會？》中詳細探討過煤炭和紡織服裝板塊的上漲，歡迎有興趣的朋友點擊原鏈接查看。

周一開盤，紡織服裝板塊繼續強勢，領漲板塊，板塊內個股聚杰微纖一度漲停，收盤漲13.46%，航民股份、眾望布藝和華孚時尚等漲逾4%。

wind數據顯示，今年前三季度都屬于下跌陣營的申萬紡織服裝行業指數，進入10月份以后卻一騎絕塵，漲幅達到14.7%，居于所有行業的榜首。

采掘也開始發力，行業指數月內漲近4%，煤炭板塊漲逾6.09%。西山煤電此前連續大漲兩天，分別漲6.84%和9%。不過周一煤炭板塊開盤走弱，西山煤電等多股回調。

另外值得一提的是銀行板塊。國慶長假以來至今，申萬一級28個行業中，銀行上漲6.89%，少見地排在第二。在此之前，銀行板塊的漲幅在所有行業中排名墊底。

10月19日，銀行板塊再次成為兩市上漲主力。早間開盤后，銀行板塊高開高走，上漲幅度一度超過3%。但隨后開始調整，截至收盤上漲0.42%。

部分銀行股也表現強勢，平安銀行國慶以來漲幅超過15%，寧波銀行國慶長假以來漲幅也接近13%。

最“難”上漲的行業開始領漲

意味著什么

招商銀行張夏團隊認為，從七月初開始，市場的風格開始出現均衡化，上半年領漲的醫藥和TMT明顯跑輸，周期和可選消費明顯跑贏，金融板塊也開始邊際改善，而至上周，這種風格的均衡化正在向最低估值的銀行煤炭等擴散。銀行、紡織、保險、采掘開始領漲市場。

招商證券認為，歷史統計數據，四季度價值、大盤和低估值風格相對占優。原因在于，四季度對全年業績基本預期落地，市場會對當年和下一年盈利預測進行調整，引發估值切換；投資者在四季度求穩心理；業績排名壓力以及重要政治會議在年底召開。

從歷史來看，四季度風格分化要明顯強于前三個季度。偏低估值、價值和大盤風格整體略占上風。投資者會綜合考慮經濟和貨幣政策來進行風格調整，今年的四季度經濟和貨幣政策的組合類似2006、2016、2012年，金融、周期、可選消費等順經濟周期相關的低估值板塊可能會相對占優。

中期來看，招商證券對A股處在2019年1月以來的兩年半上行周期大的判斷沒有變，市場將會逐漸演繹“從流動性驅動到經濟基本面驅動”的邏輯，展望下半年至明年一季度，順周期的領域業績均在不同程度改善。估值性價比將會重新成為市場考量的重要因素。

天風證券徐彪團隊認為，風格勝出取決于風格的相對業績和產業周期方向，并非利率上行預期疊加盈利改善，就一定會出現哪類風格的占優。推薦業績將持續改善以及產業周期指向的成長，以及當前低估值的順周期方向：

1）盈利角度，信用逐步見到高點的情況下，市場正從賺估值彈性的錢，向賺業績確定性的錢過渡，盈利增速較快的行業有望受益。軍工、光伏、新能源車、消費電子、工程機械、汽車零配件、生產線設備業績能馬上爆發并延續到明年，且產業周期也指向這些行業。

2）估值角度，信用周期一定程度回落，微觀增量資金邊際走弱，存量資金上股票性價比的優勢不明顯，流動性溢價不足，難以推高市場整體估值；無風險利率上行，帶動WACC上行，市場整體的理論估值中樞受壓制，但盈利預期提升的個股有望迎來估值切換，推升理論估值。因此Q4估值端主要靠偏差ε（估值修復或日歷效應）以及盈利預期提升帶來的理論估值的提升（估值切換）。

天風證券繼續看好兩個方向：

（1）一是業績能持續改善并延續到明年的成長方向，比如軍工、光伏、新能源車、消費電子、工程機械、汽車零配件、生產線設備；

（2）二是低估值的順周期方向，日歷效應占優概率較高的是工程機械、建材、家電、保險等。