人民幣又升值了！

10月21日，人民幣匯率持續(xù)走高，在岸、離岸雙雙創(chuàng)下逾兩年新高。人民幣升值對經(jīng)濟有何影響？未來人民幣還會繼續(xù)升值嗎？

人民幣持續(xù)飆升

匯率創(chuàng)逾2年新高

10月21日，人民幣匯率在離岸市場和在岸市場雙雙創(chuàng)出新高。截至發(fā)稿，在岸人民幣對美元最高觸及6.64，離岸人民幣對美元最高觸及6.6293，創(chuàng)下2018年7月以來新高。

而作為銀行間外匯交易市場最重要的參考指標，10月21日，人民幣對美元中間價較上一交易日上調(diào)149個基點，報6.6781，升至2018年7月16日以來新高。至此，人民幣對美元中間價已實現(xiàn)五連升。

上半年，受新冠疫情、美元流動性緊張、中美關系出現(xiàn)波折等因素的影響，人民幣持續(xù)貶值，5月28日，人民幣匯率達到7.16的最低點，此后進入升值階段，自今年8月起，人民幣升值明顯加速，截至10月19日，人民幣即期匯率收于6.6935，已經(jīng)由7月末的7左右升破了6.70水平。

也就是說，5個月的時間，在岸人民幣對美元匯率自7.16逐步升值至6.70水平，反彈幅度幾近5000點，升值了近10%。

自10月15日以來，人民幣匯率在離岸和在岸市場反彈幅度均接近1000點。在近五個交易日內(nèi)，更是迭創(chuàng)兩年來新高。

招商證券研究顯示，今年人民幣匯率指數(shù)升幅較大。2020年以來，人民幣匯率和CFETS人民幣匯率指數(shù)均上升了4.0%，而2016-2019年人民幣匯率分別變化-6.6%、6.7%、-5.2%、-1.4%，CFETS人民幣匯率指數(shù)分別變化-6.1%、0%、-1.7%、-2.0%，

可以看到，雖然人民幣匯率升幅并非最高，但針對一籃子貨幣的匯率指數(shù)上升的程度已經(jīng)是近5年來的最大幅度。

未來還會繼續(xù)升值嗎？

對于本輪人民幣兌美元走強，市場認為主要原因是美元指數(shù)走弱。美元指數(shù)已經(jīng)回到四年前水平，美元指數(shù)的變化對于人民幣匯率起到方向性作用；其次，中國率先走出疫情，在基本面和國際收支層面具有相對優(yōu)勢。

展望后市，有分析認為人民幣長期將維持升值態(tài)勢。

招商證券謝亞軒團隊認為，人民幣仍將維持升值趨勢。美國第三輪疫情來襲加大了美國貨幣、財政寬松延長的必要性，從而繼續(xù)維持對中國的資本流動和對人民幣匯率較為有利的格局，不過升值過程中人民幣匯率可能出現(xiàn)較大波動。

開源證券固定收益首席分析師楊為敩認為，人民幣匯率目前的水平是合適的，并沒有明顯高估或低估。短期人民幣升幅可能會緩下來，甚至略有貶值，但這種中止是暫時的。

景順亞太區(qū)(日本除外)全球市場策略師趙耀庭認為，目前市場對于人民幣的看漲預期升溫，主要是有三個因素，一是市場對中美關系緩和有所期待，二是大量全球資本持續(xù)加倉人民幣資產(chǎn)，三是相比歐美疫情卷土重來，中國經(jīng)濟率先實現(xiàn)復蘇，提升了人民幣資產(chǎn)的避險屬性。

也有觀點認為人民幣匯率不會過度走強。

中信證券明明團隊表示，從長遠角度來看，一方面，若美國經(jīng)濟逐漸修復，人民幣匯率仍將承受一定的壓力。另一方面，從“雙循環(huán)”角度來看，經(jīng)常項目和資本項目仍需保持整體均衡，人民幣若過度走強或將在一定程度上帶來經(jīng)常項目的壓力，因此長期來看人民幣匯率或不會過度走強。

中國社科院世經(jīng)政所國際投資室主任張明宏在FT中文網(wǎng)發(fā)表的文章中也認為，從短期來看，人民幣兌美元匯率可能進一步升值，但繼續(xù)上升的概率較低。如果美國國內(nèi)通過財政救市方案、美國經(jīng)濟反彈超預期、美國國內(nèi)大選不確定性加劇、中美雙邊摩擦超預期惡化，那么人民幣兌美元匯率可能再度貶值。

光大銀行金融市場部分析師周茂華認為，近期國內(nèi)外經(jīng)濟基本面與政策面分化仍有望支撐人民幣匯率，但從內(nèi)、外環(huán)境看，人民幣匯率本輪升勢接近尾聲，隨后人民幣有望轉向強勢雙向震蕩格局。

主要是，其一、基本面并不支持人民幣匯率趨勢大幅走強。

國際收支基本保持均衡格局，近期股市北向資金呈現(xiàn)雙向波動狀態(tài)，國內(nèi)經(jīng)濟尚未觸及潛在增長、貨幣信貸政策也未轉向收緊。

其二、全球仍面臨較多不確定性因素。

美國大選、英國脫歐、全球疫情、地緣局勢，以及美國大選后美國對外政策都將存在不確定性，將對美元構成支撐，同時，從美歐基本面比較看，并不支持歐元兌美元單邊趨勢大幅走強，近期歐元兌美元在創(chuàng)出兩年半新高后，漲勢動能減弱，呈現(xiàn)橫盤震蕩走勢。

其三、央行政策工具箱豐富。

人民幣單邊大幅升值勢必對國內(nèi)外貿(mào)及經(jīng)濟恢復構成拖累，一旦市場出現(xiàn)嚴重偏離基本面、非理性情緒，不排除央行動用包括逆周期因子等工具，引導市場回歸理性。 

另外，近期外幣存款利率放開與外匯風險準備金率調(diào)降，央行意在與市場溝通，以穩(wěn)定市場預期。

人民幣升值將如何影響市場？

這一波人民幣升值行情，對A股的影響又是如何呢？

在業(yè)內(nèi)看來，人民幣升值提高了人民幣計價的資產(chǎn)價值，有助于提高人民幣資產(chǎn)的相對回報率，進而吸引海外增量資金的流入，對國內(nèi)股市構成利好。

歷史經(jīng)驗來看，自2015年匯改以來，人民幣曾在2017年初至2018年7月份出現(xiàn)持續(xù)的升值，這一期間金融地產(chǎn)板塊均相對大盤獲得超額收益。

高盛策略分析師迪莫西也表示，人民幣的強勢將為中國股市提供“助力”。在人民幣走強的背景下，面對外部的行業(yè)“競爭力逐漸下降”，市場中更以國內(nèi)為導向的部分可能會受益。

“強勁的人民幣會傾向于將投資重點更多地轉向國內(nèi)經(jīng)濟中真正需要的地方，例如數(shù)字經(jīng)濟的崛起，新的基礎設施的興建，這將作為商品和服務消費數(shù)字化的代表。”迪莫西表示。

國信證券認為，隨著經(jīng)濟的持續(xù)復蘇，順周期低估值板塊后續(xù)將具備更高的性價比，這其中存在匯兌收益提高、資產(chǎn)價格上漲等邏輯支撐的金融地產(chǎn)將更為受益。

新交所表示，中國國債將被納入富時羅素WGBI指數(shù)的消息對人民幣構成利好，這將會在正式納入后的12個月內(nèi)吸引1400億美元資金流入。同時中美利差處于10年多來的新高，這會吸引更多資金流入。

但人民幣升值就一定會刺激股市嗎？其實并不是。

中國外匯投資研究院院長、首席經(jīng)濟學家譚雅玲在接受中新社專訪時表示，這一輪人民幣升值并沒有刺激中國股市。

中國股市還是在一定的區(qū)間內(nèi)迂回，所以它們之間并沒有直接的關系，因為匯率是對外關系的價格權衡，而股市是對內(nèi)資產(chǎn)和經(jīng)濟基本面或者企業(yè)發(fā)展的一個基本體現(xiàn)，這兩個的側重完全不一樣。

其他方面，招商證券認為人民幣匯率的走強，產(chǎn)生以下影響：

實體經(jīng)濟方面，人民幣匯率走強不利于出口競爭力，當前人民幣匯率指數(shù)已經(jīng)上升4.1%，意味著匯率已經(jīng)開始對出口施壓。

利率方面，從歷史看，較多時期人民幣匯率與10年期國債收益率呈反向關系，即匯率強、利率升，其背后的原因在于受經(jīng)濟好的共同影響。匯率主要起到調(diào)節(jié)作用，匯率強、利差大等因素會通過吸引資本流入國內(nèi)債市的方式緩和利率的上升幅度，但不足以扭轉趨勢。

貨幣政策層面，人民幣升值使得貨幣政策有更大的操作空間。