來源：財通社

近日，白馬股接二連三輪番失蹄。今天，“榨菜茅臺”涪陵榨菜、“藥中茅臺”長春高新和“游戲界茅臺”吉比特全都跌停或逼近跌停，投資者損失慘重。

白馬股屢屢失蹄，是業績不及預期惹的禍，還是機構調倉換股造成了踩踏？

“榨菜茅臺”閃崩

涪陵榨菜一字跌停

10月23日A股開盤，涪陵榨菜快速封住跌停，最終也以跌停收盤，股價報44.32元/股，單日跌幅為9.99%，總市值一日蒸發約38.84億元。

第三季度業績增長不及預期以及近期高管減持，成為涪陵榨菜大跌的主因。

10月22日晚間，涪陵榨菜發布了三季報。三季報顯示，前三季度實現收入17.98億元，同比增12.09%；歸母凈利6.14億元，同比增長18.47%。單季來看，第三季度收入6.01億元，同比增15.88%；歸母凈利2.09億元，同比僅增3.01%。第三季度收入基本符合預期，但利潤低于預期。

凈利潤同比增速放緩主要有兩個原因，原因之一是去年的基數。2019年涪陵榨菜第三季度有一筆1700萬元的理財收益，但今年第三季度的投資收益僅為24萬元。若剔除投資收益影響，凈利潤同比增10.9%，與營業收入增速趨同。

另一個原因是毛利率下降。今年三季度涪陵榨菜的毛利率為57.88%，而去年同期其毛利率為59.01%，下降的原因與原材料的價格波動有關。從第三季度開始，榨菜企業上年儲存的原材料青菜頭都已用完，開始使用新一年儲存的原材料。而疫情導致青菜頭的價格有所上漲，進而影響了毛利率。

此外，10月21日晚間，涪陵榨菜披露了公司董事趙平和監事會主席肖大波的減持計劃。

因個人資金需求，趙平擬減持不超過23萬股，占上市公司總股本比例0.0291%；肖大波擬減持不超過50萬股，占上市公司總股本比例0.0633%。

兩高管合計擬減持的數量多達73萬股，按10月23日跌停收盤價44.32元測算，套現金額或達到3200余萬元。

雖然23日跌停，但今年以來，涪陵榨菜的累計漲幅仍高達65.81%。而涪陵榨菜所在的申萬食品飲料指數，今年來累計漲幅也在56.63%，在申萬一級行業中，漲幅僅次于電氣設備行業。

除了涪陵榨菜，今天千億“藥中茅臺”也逼近跌停。長春高新今天開盤不久之后便閃崩近8%后，下午開盤再度震蕩走低，截至收盤，長春高新重挫8.84%，盤中一度大跌9.95%，股價報收329.99元/股，成交38.17億元，最新市值1336億元，較昨日蒸發132億元。

白馬屢屢失蹄

科技股成重災區

事實上，最近一個月以來，白馬股閃崩的情形屢見不鮮，特別是科技股，其中多數是業績不及預期惹的禍。

10月12日，蘋果產業鏈龍頭股信維通信發布業績預告稱，預計2020年前三季度凈利潤為7.29億元至7.59億元，同比下降8.38%至12.00%；預計扣非凈利潤為6.86億元至7.16億元，同比下降3.65%至7.69%。

當日信維通信突遭"閃崩"，盤中一度跌超17%，收盤下跌11.19%，市值一日蒸發60億，成兩市跌停板第一位，創近3月歷史新低。

此外，網游龍頭股三七互娛在10月12日盤中跌停，10月13日股價盤中一度大幅殺跌8%，有市場人士猜測，或與三季度業績有關。

10月14日，寶信軟件開盤后單邊下行，一路暴跌，至收盤跌幅達到8.79%，股價收報68.9元，市值收報796.2億元，相比上一個交易日蒸發約77億元。

值得注意的是，寶信軟件的前三季度業績還不錯。寶信軟件披露稱，預計前三季度歸屬凈利潤較上年同期增加3.1億元到3.8億元，同比增長51%到63%。有媒體表示，進入業績披露的敏感期，基金可能會進一步減倉兌現漲幅巨大且未明顯調整的科技股。

10月21日，芯片大牛股紫光國微也因業績預期差跌停。

國金證券研報預測紫光國微2020年至2022年歸母凈利潤為9.25億元、12.94億元、17.4億元，光大證券研報對應年度的預測業績則為9.1億元、11.8億元、15.4億元。

這與紫光國微10月21日給出的預計2020年凈利潤7.51億元至8.72億元存在較大落差。因此紫光國微股價出現令人大跌眼鏡的一幕。

更慘的還有“游戲界茅臺”吉比特。

10月23日，吉比特盤中股價再次跌停，近3個交易日中收獲2次跌停。股價也從588元（10月21日開盤價）跌至現價457.17元。短短3個交易日吉比特市值已經跌去94億元。截至今天收盤，其總市值為328.54億元，3個交易日市值跌幅超過22%。

10月22日夜間，吉比特披露三季報，公司2020年前三季度營業收入20.50億元，同比增長31.79%；凈利潤7.95億元，同比增長18.62%。基本每股收益11.07元。

白馬股集體跳水暗藏深意

市場風格變了？

一般而言，由于年底風險因素增加，比如銀行催債、解禁市值增加、流動性大概率收緊、CPI繼續上行等壓力，年底調倉換股備戰來年是基金經理的常態。

公募權益類基金存在年末保收益的現象，尤其是今年業績還不錯的基金，多數重倉了價格高位股，在年底業績排名打響之際，很多公募為了保住收益，紛紛減倉高位股，買入相對便宜的低估值股票，造成了高位股的震蕩。

近期出現“跳水”走勢的白馬股，包括寶信軟件、圣邦股份、信維通信、紫光國微、吉比特等，多為基金抱團且累計漲幅較大的股票。

今天的盤后數據顯示，五機構席位合計賣出涪陵榨菜約9316.77萬元，三機構合計買入7525萬元。

10月23日，吉比特三日內第二次跌停報收，全天成交10億元。龍虎榜數據顯示，五個機構席位合計賣出3.52億元，一個機構席位買入5203.28萬元。

基金業人士認為，部分白馬股“跳水”或與補跌預期下基金的獲利了結相關，尤其是在今年以來累計獲利較多的背景下，公募基金四季度兌現壓力較大。當前基金調倉可選擇的標的較少，再度建倉難度較大。

華南地區的一位私募基金經理表示，今年以來圍繞醫藥、消費和科技的結構化行情收益極高，進入四季度機構都盯著公司業績調倉。從已經披露的三季報公告來看，公司業績只要沒有遠超市場預期，就很容易形成踩踏調整，上演見光死的行情，反之，業績真正超預期的公司則被資金大為追捧。

招商證券認為，風格切換跡象初顯，一方面，經濟和金融數據持續走強，市場對于經濟復蘇預期持續；另一方面，年末機構資金調倉帶來對順周期板塊的配置資金。過去兩年大漲的個別白馬股高位逆勢大跌，表明當前部分估值偏高、業績預期下修的個股，在經濟平穩恢復但流動性邊際收斂下，業績預期一旦下調的高估值個股，存在較大的下跌風險。

東北證券認為，風格切換具備部分條件，但不顯著，當前更多是偏短周期的估值修復行情。當前順周期行情可能更多是短周期的估值修復：

一是數量指標上看，金融/成長的換手率和波動率比值自7月份以來均有所沖高回落，持續上行趨勢并不顯著。

二是基本面上看，當下類似2009年經濟回升初期，但2009年周期行業盈利增速在60%以上，而當前周期行業盈利增速在各大類行業中仍相對落后。

東北證券預計此輪周期改善程度難與2009年相比，周期相對偏強的走勢更多是偏短周期的估值修復行情。

巨豐投顧表示，近期處于高位的科技、醫藥、消費“抱團股”紛紛下跌，一方面和三季報業績有關，另一方面，也是市場風格轉換的主要因素。

而在風格轉換的背后，是市場驅動力的改變，即流動性驅動轉化為業績驅動的過程。從而也導致資金對低估值標的的傾向性。而總體看，還在于醫藥、消費和科技的結構化行情收益極高，進入四季度機構都盯著公司業績調倉，只要基本面稍許變化，資金就很容易松動，造成踩踏。

不過白馬股跳水的情況集中性出現，某種程度，也是短期風險集中的釋放，對于調整來說，也有尾聲的意味。

值得注意的是，科技等白馬股的閃崩也說明市場四季度的風格可能在繼續向周期股轉換。展望四季度至明年一季度，順周期相關領域的企業業績有望不同程度改善，所以，當前對順周期的關注不妨加強一些。而從確定性復蘇的相關行業角度，汽車、非銀、建材化工等都是不錯的標的。當然，新興科技也是關注的對象，如新能源車、數字經濟等。