來源：野馬財經(jīng)

作者：高巖

實控人的女兒、兒子分別和三家上市公司家族聯(lián)姻，有三家上市公司家族當親戚的八馬茶業(yè)，其IPO“長征”之路，終于走到關鍵一步。

7月17日，中國證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布《關于八馬茶業(yè)股份有限公司境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份全流通備案通知書》，標志著八馬茶業(yè)赴港上市備案程序圓滿完成。

這一備案成功，讓八馬茶業(yè)距離港交所上市聆訊僅一步之遙。根據(jù)港交所上市規(guī)則，企業(yè)需在聆訊審批日期至少4個營業(yè)日之前提交“備案通知書”，八馬茶業(yè)已滿足這一前置要求。

但戲劇性的是，就在同一天，其港股《招股書》因遞交滿6個月未完成聆訊而宣告失效，不過，八馬茶業(yè)若能三個月內(nèi)更新財務數(shù)據(jù)并重新申報，上市程序即可激活。

回顧八馬茶業(yè)的上市之路，可謂曲折。早在2013年，八馬茶葉就計劃在深交所中小板上市，2015年12月掛牌新三板，2019年啟動創(chuàng)業(yè)板上市輔導，2021年4月，公司向創(chuàng)業(yè)板提交《招股書》，然而經(jīng)過三輪問詢后，于2022年5月10日終止審核。2023年3月，八馬茶業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所主板，卻最終在同年9月撤回申請。三次沖擊A股失利，讓八馬茶業(yè)將目光投向了港股市場。

值得注意的是，隨著八馬茶業(yè)《招股書》的披露，一個龐大的泉州“富豪圈”逐漸浮現(xiàn)。公司實控人王文彬夫婦的子女，通過聯(lián)姻與安踏、七匹狼以及高力控股緊密相連。王文彬夫婦三位親家的身家合計就高達500億。這一系列聯(lián)姻所形成的資本紐帶，圍繞八馬茶業(yè)創(chuàng)始人家族構建起了一個強大的資本圈。

01  3498家門店年入16億，三年的宣傳開支近7億元

從公司自身業(yè)務來看，八馬茶業(yè)是國內(nèi)知名的全茶類全國連鎖品牌企業(yè)。公司專注于茶及相關產(chǎn)品的研發(fā)設計、標準輸出及品牌零售業(yè)務，產(chǎn)品涵蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉，以及茶具、茶食品等相關產(chǎn)品。

弗若斯特沙利文報告顯示，按2023年末茶葉連鎖專賣店數(shù)量計算，八馬茶業(yè)在中國茶葉市場位居榜首；以2023年銷售收入衡量，公司在中國烏龍茶和紅茶市場也排名第一。截至2024年，八馬茶業(yè)的鐵觀音銷售量已連續(xù)10余年位居全國第一，巖茶銷售量連續(xù)5年全國領先。

在財務數(shù)據(jù)方面，2022年-2023年及2024年前三季度（下稱“報告期內(nèi)”），八馬茶業(yè)展現(xiàn)出良好的經(jīng)營態(tài)勢。公司分別實現(xiàn)營收18.18億元、21.22億元和16.47億元，歸母凈利潤分別為1.66億元、2.06億元和2.08億元，凈利潤率分別為9.1%、9.7%和12.6%。

其中，加盟商貢獻了八馬茶業(yè)一半左右的收入，2024年前三季度，八馬茶業(yè)向加盟商銷售的收入為8.18億元。截至2024年9月，其門店總數(shù)達3498家，其中加盟店占比高達92.1%。

這也使得八馬茶業(yè)的銷售費用高企。報告期內(nèi)，公司銷售及營銷開支分別為6.17億元、6.81億元、5.2億元，占營收的比重分別為33.93%、32.08%、31.55%。其中，廣告與宣傳開支累計高達6.66億元。

而同一時期公司研發(fā)開支分別為822萬元、1162.1萬元和1006.4萬元，占營收的比重分別為0.45%、0.55%、0.61%。

02  IPO牽出500億泉州“富豪姻親圈”

八馬茶業(yè)是一個家族色彩非常濃厚的企業(yè)。

《招股書》顯示，創(chuàng)始人王文彬、王文禮、王文超三兄弟及其配偶通過一致行動協(xié)議，控制公司55.9%的投票權。，陳雅靜為王文彬的配偶，吳小寧為王文禮的配偶，蔣妮娜女士為王文超前妻。王小萍為王文彬、王文禮及王文超的姊妹。

王文禮現(xiàn)年54歲，是八馬茶業(yè)董事會主席，他還是王焜恒的叔父、吳清標的表哥及王文龍的堂兄。王焜恒現(xiàn)年30歲，擔任聯(lián)席總經(jīng)理職務。

野馬財經(jīng)則注意到，作為家族大哥和領頭人，王文彬子女們的婚姻更是牽出了泉州“富豪圈”。

據(jù)《招股書》披露，王文彬的兩個女兒和一個兒子，分別聯(lián)姻高力控股、七匹狼（002029.SZ）和安踏體育（2020.HK）。

圖源：招股書

王文彬之子王焜恒的岳父丁世忠，是安踏體育的實控人。2020年，八馬茶業(yè)實控人王文彬的兒子王焜恒與安踏體育老板丁世忠的女兒丁斯晴結婚。王焜恒胡潤百富榜顯示，丁世忠在2020年8月底的身家為445億元。

圖源：婚禮現(xiàn)場視頻截圖（左為丁斯晴，右為王焜恒）

王文彬之女王佳琳，則嫁給了周永偉之子周士淵。周永偉是七匹狼的實控人，也是港股公司匯鑫小貸（1577.HK）和百應控股（8525.HK）的最終控股股東。據(jù)胡潤百富榜統(tǒng)計，周永偉在2020年8月底的身家為28億元。

王文彬的另一個女兒王佳佳，則嫁給了高力控股的實控人高力。高力控股是城市綜合產(chǎn)業(yè)運營商，業(yè)務涵蓋地產(chǎn)、能源、商業(yè)、教育、資本五大領域。據(jù)胡潤百富榜統(tǒng)計，高力的父親高仕軍在2020年8月底的身家為65億元。

如此估算，王文彬夫婦的三位親家身家合計逾500億元。而八馬茶業(yè)、七匹狼和安踏體育都發(fā)家于福建省泉州市。可以說，王文彬子女的聯(lián)姻串起了泉州的“富豪圈”。

根據(jù)《招股書》信息，八馬茶業(yè)和這些企業(yè)的業(yè)務往來并不多。

2018年到2020年，八馬茶業(yè)向包括七匹狼及其關聯(lián)企業(yè)銷售茶葉及相關產(chǎn)品的銷售額分別為4.94萬元、0.34萬元及9.18萬元，累計銷售額為14.46萬元。

八馬茶業(yè)向安踏體育及其關聯(lián)企業(yè)銷售茶葉及相關產(chǎn)品的銷售額分別為5.52萬元、零及5.31萬元，累計銷售額10.83萬元。

圖源：招股書

兩者合計20多萬元的銷售，對于八馬茶業(yè)逾10億元的營收，幾乎可以忽略不計。

不過，八馬茶業(yè)其它關聯(lián)交易頻繁。《招股書》顯示，2020年八馬茶業(yè)發(fā)生關聯(lián)交易的金額約為3億元，其中2.2億元是王文彬等人為八馬茶業(yè)提供擔保。

圖源：《招股書》

剩下的部分則是涉及向關聯(lián)方采購商品、出售商品、提供勞務等關聯(lián)交易。

八馬茶業(yè)在風險提示中也提及關聯(lián)交易的風險。為減少關聯(lián)交易，八馬茶業(yè)出臺了一系列政策，確保關聯(lián)交易的公平、公正，“杜絕發(fā)生不必要的關聯(lián)交易。”八馬茶業(yè)進一步解釋若關聯(lián)交易相關制度不能得到有效執(zhí)行，“則存在關聯(lián)方及利益相關方利用關聯(lián)交易損害公司及其他中小股東利益的風險?！?/span>

03  “茶葉第一股”已暴跌80%，八馬茶業(yè)能否破圈？

一邊是和上市公司家族做親戚，另一邊，八馬茶業(yè)鏖戰(zhàn)IPO12年才迎來關鍵進展，這背后，是中國茶葉行業(yè)長期與資本市場“絕緣”。

根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年國內(nèi)茶葉內(nèi)銷總額達3400億元，全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模突破1.1萬億元，但行業(yè)集中度CR5僅6.2%，市場格局分散。

沖刺IPO的除了八馬茶業(yè)，還有中國茶葉，不過其在2025年3月終止A股IPO申請。另一家同樣經(jīng)歷漫長IPO征程的瀾滄古茶（6911.HK），于2023年12月成功上市。

但上市首日便破發(fā)，暴跌18.69%，從發(fā)行價10.7港元/股跌至8.7港元/股。此后股價長期低迷，截至2025年7月21日，報收2.98港元/股，市值縮水80%，僅3.75億港元。

背后是業(yè)績的滑坡。2024年，瀾滄古茶營收僅3.61億元，同比下滑31.5%；歸母凈利潤巨虧3.08億元，創(chuàng)五年來最差紀錄。

對此公司解釋稱，虧損源于消費環(huán)境疲軟、渠道策略失誤以及高達3770萬元的線上推廣費未能有效提振銷量。更嚴峻的是，其存貨余額攀升至9.03億元，占總資產(chǎn)比例高達67.3%，存貨周轉(zhuǎn)率低至0.2次。

實際上，茶葉江湖從不缺乏文化底蘊與消費場景，缺的是現(xiàn)代化企業(yè)治理與可持續(xù)商業(yè)模式。