來源：深藍財經

撰文：楊波

8月19日，洋河股份發布2025年半年報。財報發布后第一個交易日，洋河股份股價大漲5%。自6月份股價見底以來，洋河股份累計反彈漲幅已超過20%！

這傳遞出什么信號？

半年報顯示，上半年洋河股份實現營業總收入147.96億元，歸母凈利潤43.44億元。透過財報，我們依然能發現不少亮點。結合一系列宏觀、消費層面的信號，高端白酒行業深度調整或已接近尾聲。

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管理層務實應對，財報顯示多個積極信號

今年以來，白酒行業受到消費場景變化、渠道庫存壓力等多方面因素影響，行業普遍感受到經營壓力。

在此背景下，2025年以來洋河股份管理層繼續積極務實地應對，持續聚焦省內市場和高地市場，以開瓶動銷為政策導向，對夢六+、海之藍等主導產品實施控量穩價策略，利用“組合拳”幫助市場去庫存、促動銷。

雖然在一定程度上影響了短期財報表現，但也為渠道量價生態修復贏得了時間和空間。截至2025年6月，洋河股份庫存量為1.63萬噸，同比下降33.96%。

產品方面，洋河股份對海之藍等產品進行了提質升級，主體基酒儲存時間從行業普遍的2年延長至3年以上，并輔以5年陳年調味酒勾調，實現了“增質不增價”。二季度以來，升級后的第七代海之藍在江蘇省內鋪開銷售，市場反響積極。

針對日趨火熱的高端光瓶酒市場，今年公司投下重磅產品——這就是力推的洋河大曲高線光瓶酒。該產品采用三年陳釀基酒，并獲得權威機構真實年份認證，定價僅59元起，性價比拉滿，一經上市便好評如潮。洋河股份擅長打造“爆款”產品，目前來看，該產品已初具大單品潛質，值得期待。

渠道方面，線下依然是重中之重。上半年，公司主要推進大商培育工作，強化終端提質、家宴市場深耕和鄉鎮渠道下沉，優化消費者培育體系，夯實市場根基。具體而言，洋河經銷商隊伍得到了優化，報告期末經銷商數量達8609家，其中省內3010家，省外5599家，成為洋河的中流砥柱。

夯實經銷商體系，就是夯實業績根基，從合同負債數據能看到積極變化。

截至6月末，洋河股份合同負債余額約58.78億元，高于去年同期的39.38億元，也高于2022年的53.23億元，創下近3年新高。作為白酒行業的“業績蓄水池”指標，合同負債直觀反映出經銷商打款拿貨的積極性，這表明經銷商對下半年市場信心不錯。

所謂行業調整期，正是企業修煉內功的好時機。

今年上半年，洋河股份研發費用達7320萬元，同比增長58.6%。公司希望通過進一步推動科研落地，提升釀造工藝水平，打造更優質的產品。在第九屆全國品酒師大賽中，公司包攬冠亞季軍，這體現了企業技術實力；總工程師周新虎入選國家級非遺傳承人，這體現公司人才優勢。持續投入研發，或許正是洋河堅持長期主義的行動。

其實，越是在行業調整期，這些做法無疑越明智，這是在為新發展周期積蓄力量。

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新周期或將來臨

今年7月，洋河股份迎來管理層換屆，顧宇出任新任董事長。在業內人士看來，本次人事調整將為洋河帶來新發展思維，注入新發展動能，市場各方對此也充滿期待。

對于洋河中報，券商層面多給予積極評價。

華泰證券認為，洋河股份主動優化產品結構，精細化渠道管理，雖然短期動銷承壓，但其品牌價值、渠道網絡和產能儲備優勢并未改變，期待公司在外部需求穩步恢復后實現業績持續改善，給出“買入評級”。公司務實理性地推進庫存出清，聚焦去庫存與提升周轉效率，年內省內市場有望逐步企穩；新董事長履新后加碼營銷體系梳理，期待更多市場動作的推出和落地；高股息率將成為公司股價的重要支撐。

此外，東方證券、光大證券、國投證券、方正證券等大行均發布中報點評，看法積極。

據同花順iFinD數據顯示，截至8月20日，洋河股份TTM股息率（近12個月）高達6.33%，高于中、農、工、建、交等國有大行的TTM股息率。

深藍財經注意到，除了主營業務外，洋河股份還隱藏著“彩蛋”。半年報顯示，截至6月30日，洋河股份持有賬面價值為8.44億元的中銀證券股票，該股票今年第3季度漲幅已超過50%，預計將為洋河三季度貢獻數億元公允價值變動收益。此外，洋河股份還持有賬面價值15.86億元的其他證券投資，這些投資也有望在三季度貢獻不錯的收益。

最后，從資本層面來看，市場對洋河股份的中報反饋較為積極。8月19日，中報發布次日，洋河股份股價大漲5.36%。自6月份股價底部反彈以來，累計漲幅已超過20%。

這種“短期有支撐、中期有看點、長期有壁壘”的發展格局，使得洋河在行業調整期中展現出獨特韌性。從種種跡象和市場反饋來看，白酒行業的新周期正在不遠處悄然來臨。